希迪智驾：矿山自动驾驶领头羊，缘何陷入亏损与技术争议漩涡？

希迪智驾再次向港交所发起冲击，意在争夺“矿山自动驾驶第一股”的宝座。尽管在行业内占据领先地位，但公司的经营状况并不尽如人意，持续三年的亏损超过10亿，资金压力显著。

希迪智驾成立于2017年，由香港科技大学知名教授李泽湘创立。李教授在科技领域具有深厚的背景，不仅创办了希迪智驾，还成立了固高科技，并在科创板成功上市。他还创立了松山湖机器人基地，该基地成功孵化出大疆等60余家硬科技企业，李教授因此被誉为“大疆教父”。

希迪智驾以商用车自动驾驶技术供应商的身份进入市场，产品覆盖矿山、物流、轨道交通等多个领域。近年来，公司专注于矿山场景的开发，推出了“纯视觉+车路协同”技术方案，矿卡成为其核心产品，收入占比超过60%。据灼识咨询数据显示，希迪智驾在中国自动驾驶矿卡解决方案市场中排名第一，市场占有率超过30%。

然而，矿卡行业的市场规模有限，限制了希迪智驾的未来发展潜力。灼识咨询的报告显示，预计到2025年，中国矿山自动驾驶市场将释放超过600亿元的改造需求，但自动驾驶矿卡的市场份额仅为13亿元。矿卡的使用寿命较长，更新换代周期长，加之矿区改造的投资回报周期长，使得矿区对矿卡的更新换代需求不高。

从财务数据来看，希迪智驾的经营状况堪忧。招股书显示，2022年至2024年，公司的营业收入分别为0.31亿元、1.33亿元和4.10亿元，但净利润持续亏损，分别为-2.63亿元、-2.55亿元和-5.81亿元，三年合计亏损达到10.99亿元。公司的毛利率也较低，仅为24.7%，远低于同行业其他企业的水平。公司的一般行政开支大幅增长，从2022年的0.69亿元增加至2024年的3.01亿元，增幅达到336%，占到了总营收的73.3%。

希迪智驾在下游客户面前的议价能力较弱，也是造成亏损扩大的重要原因。公司的矿山客户多为国企和地方平台公司，议价空间有限。2024年，公司自动驾驶矿卡的平均售价同比下降12%，应收账款周转天数更是长达147天。在议价能力持续缺失的情况下，希迪智驾的商业模式能否实现盈利仍存疑。

希迪智驾在竞争力上也存在短板。公司以“车路协同+多传感器融合”技术路线为核心，在矿山自动驾驶领域形成差异化定位。然而，其技术路线依赖路侧基建，导致材料及加工成本占总成本的超80%，显著高于采用激光雷达主导方案的竞争对手。同时，在矿区扬尘、低光照、夜间作业等场景中的可靠性与竞对存在差距。公司将技术重心锁定在矿山、港口等封闭场景，整体增量空间有限，且定制化方案成本不低。

在估值方面，希迪智驾也面临挑战。公司累计融资金额超过15亿元，红杉资本、百度风投、联想控股等头部机构都是其股东。公司通过多轮次、小额度融资逐步推高估值，2024年2月，公司进行了最新一轮融资，投后估值达到90亿元。然而，与行业可比公司及财务数据相比，其估值畸高问题已引发市场担忧。在自动驾驶赛道融资退潮、技术路线争议加剧的背景下，希迪智驾面临“击鼓传花”式的资本困局。

除了估值问题外，希迪智驾在内控管理方面也存在问题。创始人李泽湘通过复杂的多层架构控制公司股权，这种架构可能导致实际控制人认定不透明，触发上市审核风险。

希迪智驾在冲击港股“矿山自动驾驶第一股”的道路上，面临诸多挑战。如何在资金压力、技术竞争、估值问题和内控管理等方面取得突破，将是公司未来发展的关键。