节后债市修复在即，短久期信用债能否成市场新宠？

近期，债市动态引起了广泛关注。特别是在1月份，受资金面偏紧的影响，债市呈现出长端收益平稳而短端快速调整上行的态势。据统计，1年期国债收益率单月上行幅度高达33个基点（bp），与10年期国债的利差收窄了27bp，这一变化使得利率曲线趋于平坦化。

相比之下，信用债市场在震荡中展现出了较强的抗跌性。这主要得益于其相对较高的票息安全垫，使得信用债在跟随利率债调整时幅度相对较小。从市场反馈来看，信用债的这一特性为投资者提供了一定的避险港湾。

债市近期的震荡调整趋势，与市场对流动性的担忧情绪密切相关。中邮固收分析师此前指出，流动性是影响债市走势的关键因素，尤其对于信用债而言，其能否从抗跌属性转变为补涨机会，更取决于流动性的变化。进入2月后，尽管央行在公开市场连续净回笼资金，大幅收缩流动性，但债市整体仍维持相对强势。这一现象让不少机构看好后续资金面的缓和趋势，以及理财规模节后回暖带来的信用债补涨机会。

从机构行为来看，节前部分机构存在止盈需求，尤其是交易型机构的仓位普遍下降明显。债基、货基由12月的大幅净买入转为净卖出，减持品种以短债为主。而大行、农商行则成为主要承接力量，但整体买方力量仍显偏弱。尽管如此，多位业内人士指出，从历史经验来看，春节后资金面压力通常低于节前。随着信贷、现金对资金面的扰动有所缓解，以及降准可能在一季度随时落地，债市配置力量有望得到边际修复，这有利于债券收益率的下行。

具体到信用债市场，2月份的配置环境或将更为友好。华西固收分析师指出，短久期信用债品种的票息性价比正在上升。以城投债为例，截至1月底，部分短久期城投债的收益率甚至略高于中短票收益率。这意味着，在节后行情中，机构在规避久期风险的前提下，可能会抢先适度下沉以布局短久期信用债。

海通固收分析师也对节后债市修复行情持乐观态度。在配置策略方面，他建议采取“哑铃”型布局，即同时关注短端资质下沉和适度拉久期增厚收益的机会。同时，他提醒投资者关注超长信用债的票息配置机会。当前市场对于信用债择券整体沿着流动性和票息保护空间来挖掘，信用利差压降预期仍在。因此，在策略方面可以更偏积极。