新茶饮品牌古茗上市破发，行业突围之路何在？

在港交所的聚光灯下，“新式茶饮”赛道迎来了又一重要选手——古茗，正式挂牌交易。然而，尽管身后站有腾讯、红杉资本等明星投资机构，古茗的上市之路并未如预期般一帆风顺。

上市首日，古茗股价便遭遇挑战，跌破9.94港元/股的发行价，最终收盘于9.3港元/股，跌幅达到6.44%。次日，股价继续下行，跌幅1.51%，收报9.16港元/股。直至第三日，股价才略有回暖，回升至9.4港元，涨幅2.62%。这一系列波动，使得公司上市三天的股价相较于发行价，累计下跌了5.43%。在此背景下，作为基石投资者的腾讯，初步估算浮亏已接近千万级别。

作为中国第二大现制茶饮品牌，古茗的招股书揭示了其庞大的门店网络。截至去年9月末，古茗门店数量已达9778家，仅次于行业领头羊蜜雪冰城。然而，在光鲜的门店数量背后，古茗的某些关键财务指标却呈现出下滑趋势。2024年前三季度，公司单店年GMV为178万元，相较于2023年同期的186万元有所下降；同时，毛利率也从2023年前9个月的31%滑落至30.5%。

回顾奈雪的茶与茶百道两位先行者的上市之路，不难发现，茶饮品牌似乎难以逃脱上市后股价震荡下行的魔咒。奈雪的茶与茶百道自上市以来，股价均大幅下跌，至今仍未走出低迷。面对这一行业现象，古茗若想在资本市场上站稳脚跟，亟需讲述一个令人信服的“行业突围”故事。

尽管面临挑战，古茗的IPO估值仍不容小觑。以每股9.94港元的发行价计算，古茗的IPO市值超过234亿港元，远超茶百道的141亿港元与奈雪的茶的21亿港元，是茶百道的1.65倍，奈雪的茶的11倍之多。

然而，高估值能否转化为市场的认可，仍需时间检验。古茗与茶百道同样以加盟为主，对比两者的经营数据，古茗在2023年的净利润为10.96亿元，门店数量为9001家，单店GMV为213.7万元。尽管数据亮眼，但进入2024年，古茗门店数量的增长速度已明显放缓，单店GMV也出现了下滑。这一趋势与茶百道相似，显示出茶饮市场竞争的激烈与增长难度的加大。

值得注意的是，在上市前一个月，古茗进行了大手笔的分红，向现有股东分派了17.4亿元，占其账面现金及理财总额的一半以上。这笔分红大部分落入了公司创始人和高管们的口袋，引发了市场对于古茗是否真正缺钱的质疑。毕竟，在如此大规模的分红之后，古茗仍计划到2025年底再派发20亿元的特别股息。

基石投资者的表现同样值得关注。腾讯作为古茗的重要基石投资者之一，参与了此次IPO的认购。然而，由于股价下跌，腾讯等基石投资者已面临浮亏。具体来看，腾讯旗下的Huang River Investment Limited认购了2500万美元，但目前已浮亏超过百万美元。

面对激烈的市场竞争与股价波动的压力，古茗能否在资本市场上稳住脚跟，实现长期的稳定增长，成为市场关注的焦点。在茶饮品牌纷纷上市却面临股价挑战的背景下，古茗的故事能否打动投资者，仍需拭目以待。