丰倍生物IPO之路：生物燃料增速骤降，毛利率超同行隐患何解？

苏州丰倍生物科技股份有限公司（简称“丰倍生物”）近期递交了招股说明书，计划登陆主板市场，公开发行股份不超过3590万股。作为一家专注于废弃资源综合利用的高新技术企业，丰倍生物的主要业务涵盖废弃油脂提纯、改性合成生物柴油等领域。

值得注意的是，尽管丰倍生物近年来业绩表现稳健，但其核心产品之一的生物燃料增速在2024年上半年显著放缓。这一趋势引发了市场对其未来成长性的关注。若下半年无法集中确认收入，公司业绩增长或将面临挑战。

丰倍生物的产品结构较为丰富，包括生物基材料、生物燃料和油脂化学品三大类。其中，生物基材料和生物燃料一直是公司的创收主力。然而，2024年上半年，生物燃料的营收占比出现大幅下降。这一变化与欧盟生物柴油市场的动态密切相关。

欧盟是生物柴油的主要消费市场，而中国是欧盟生物柴油的重要进口国之一。丰倍生物作为向欧盟供应生物燃料的厂商，其业绩深受欧盟市场影响。近年来，欧盟对中国生物柴油的进口政策发生变化，包括提议征收临时关税和最终关税，这对丰倍生物的生物燃料业务构成了直接冲击。

尽管面临市场挑战，丰倍生物仍计划通过IPO募集资金扩大产能。公司拟将7.5亿元用于新建年产30万吨油酸甲酯、1万吨工业级混合油等项目，其中包括5万吨生物柴油产能。若该募投项目顺利完成，丰倍生物的生物柴油产能将大幅提升，直逼行业老大卓越新能。

然而，我国生物柴油市场仍处于试点阶段，消费量有限。上海是目前国内唯一实行生物柴油添加的地区，这导致国内生物柴油市场的消费量相对较少。因此，丰倍生物新增的生物柴油产能能否被市场消化，成为市场关注的焦点。

另一方面，丰倍生物的产品竞争力较强，毛利率远高于同行业可比公司。报告期内，公司生物基材料和生物燃料的毛利率均保持在较高水平。这主要得益于公司减少了对个人供应商的采购，从而避免了同行因享受增值税即征即退政策而导致的毛利率差异。

然而，个人供应商在废弃油脂收运行业中占据重要地位，具有经营灵活、成本低廉等优势。丰倍生物减少个人供应商采购的同时，也面临着供应商稳定性下降的风险。招股说明书显示，公司前五大供应商名单频繁变动，除了益海嘉里长期保持合作外，其余供应商每年均有较大变化。

丰倍生物在IPO之际面临着多重挑战。一方面，核心产品生物燃料的增速放缓，市场不确定性增加；另一方面，公司计划大幅扩大生物柴油产能，但国内市场消费量有限。供应商稳定性问题也给公司未来业绩带来一定隐患。这些因素都将考验丰倍生物的市场适应能力和战略决策能力。