璞泰来2025大考：负极材料市场内卷，高增长目标如何实现？

在2024年的全球负极材料市场中，出货量实现了稳健增长，但产能过剩的问题如影随形。行业因过快扩张而陷入供需失衡的境地，价格战愈演愈烈，众多企业面临营收和利润双下滑的严峻挑战。璞泰来（603659.SH），作为新能源电池领域的综合解决方案提供商，同样未能幸免于这场行业风暴。

璞泰来的业绩报告显示，公司在2024年延续了前一年的下滑趋势，营业收入和净利润均出现下滑，且下滑幅度有所扩大。具体而言，公司营收为134.48亿元，同比下降12.33%，归属于母公司股东的净利润为11.91亿元，同比下降37.72%。这一表现主要受到负极材料业务下滑的拖累。

然而，随着负极材料价格在2024年底开始回升，璞泰来在2025年迎来了转机。公司一季度财务数据显示，营业总收入达到32.15亿元，同比增长5.96%，净利润为4.88亿元，同比增长9.64%。这一增长趋势在A股同行中名列前茅，显示出公司正在逐步走出困境。

尽管如此，璞泰来仍面临不小的挑战。公司在一个月前推出的股权激励计划中，设定了2025年净利润达到23亿元的目标，相比2024年几乎翻倍。然而，当前负极材料市场仍面临石墨化外协过剩、下游需求增量有限等难题，市场竞争也愈发激烈。这些因素都增加了璞泰来实现股权激励目标的难度。

从行业整体来看，EVTank、伊维经济研究院联合中国电池产业研究院发布的《中国锂离子电池负极材料行业发展白皮书（2025年）》显示，2024年全球负极材料出货量达到220.6万吨，同比增长21.3%。其中，中国负极材料出货量占比高达95.9%。然而，负极材料产能并未被市场及时吸收，导致供需失衡，行业利润逐渐收窄。

璞泰来在负极材料业务上的困境并非个例。包括行业龙头贝特瑞在内的多家公司，同样在2024年遭遇了营收和净利双降。这一市场错配现象不仅影响了璞泰来的业绩表现，还迫使其放缓了负极材料产能的释放速度。公司此前曾募资投向“年产10万吨高性能锂离子电池负极材料一体化建设项目”，但因行业产能过剩和价格持续下行，该项目被迫按下“暂停键”，预计投产时间推迟至2026年底。

尽管面临诸多挑战，璞泰来对于2025年的业绩增长仍充满信心。公司抛出了《2025年股票期权激励计划（草案）》，涵盖了262名员工，并设定了2025-2027年三个会计年度的业绩考核目标。其中，2025年的净利润目标为23亿元，相比2024年大幅增长约93%。这一目标的设定显示出公司对未来业绩增长的强烈预期。

然而，对于2025年的负极材料市场，行业专家仍持谨慎态度。高工产业研究院（GGII）表示，石墨化外协市场供过于求的现象难以转变，尽管下游需求有所回暖，但订单提升相比供给存量并不明显。在电池厂商竞价机制下，短期内负极材料价格涨幅有限。这将对璞泰来等负极材料企业的业绩增长构成一定压力。