中慧生物赴港IPO：独家高价流感疫苗能否撑起未来？

江苏中慧元通生物科技股份有限公司（简称“中慧生物”），在科创板上市计划受挫后，已转向香港市场寻求新的发展机遇。

近日，这家专注于流感疫苗研发与生产的企业，正式向港交所递交了招股书，中信证券与招银国际担任联席保荐人。回顾2023年6月，中慧生物曾积极筹备科创板上市，遗憾的是，同年9月，公司决定撤回申请。

此番中慧生物冲刺港股的底气，源自其唯一一款上市产品——四价流感病毒亚单位疫苗（商品名：慧尔康欣）。该疫苗于2023年5月获得国家药监局批准，适用于三岁及以上人群接种。值得注意的是，慧尔康欣是中国首款且当前唯一获批的四价流感病毒亚单位疫苗，且在市场上尚未陷入价格战。

然而，尽管中慧生物在流感疫苗赛道上拥有技术领先优势，但市场并非一片坦途。同在二级市场的金迪克（688670.SH），同样仅拥有一款获批的四价流感病毒裂解疫苗，却已深陷价格战泥潭，业绩大幅下滑，甚至面临严峻的市场挑战。

中慧生物的技术领先仅具暂时性，其依靠高价“独苗”增厚利润的策略并不稳固。公司在疫苗多管线的布局，预示着未来不可避免地将与其他公司展开价格战。因此，中慧生物能否成功叩开港交所的大门，仍需拭目以待。

当前，四价流感疫苗市场竞争日趋激烈，价格走低趋势明显。成人剂型价格已降至百元以下，其中北京科兴的产品更是低至78元，成为市场最低价。价格下降叠加市场需求疲软，使得四价流感疫苗生产商的财务困境日益凸显。

在行业降价风暴席卷之下，中慧生物似乎坚守着价格底线。在2023年河北省疾控中心的集中采购项目中，中慧生物的四价流感疫苗中标价高达319元，在各疫苗接种点，其单价也维持在319元至344元之间，几乎是竞品价格的4倍。目前，中慧生物拥有业内最贵的流感疫苗，且尚未有降价信息传出。

中慧生物能够暂免价格战的原因在于，其四价流感疫苗采用了第三代技术路线——亚单位工艺。相较于传统的全病毒灭活疫苗和裂解疫苗，亚单位疫苗具有更高的抗原纯度和更好的安全性，但成本也更高。生产5支裂解流感疫苗的原材料才能生产1支亚单位流感疫苗。目前，国内获批的亚单位流感疫苗仅有两款，除中慧生物的慧尔康欣外，还有中逸安科的三价流感病毒亚单位疫苗。

尽管中慧生物凭借技术领先性，依靠一款产品实现了业绩的大幅增长，但尚未实现盈利。招股书数据显示，2023年公司营收为5216.8万元，2024年前9个月同比增长4696.26%至2.17亿元。然而，由于研发投入及销售开支高昂，公司在2024年前三季度净亏损1.68亿元，上年同期净亏损更是高达2.44亿元。

为了走出亏损并实现业绩持续增长，中慧生物正在积极推进慧尔康欣的年龄扩围和海外获批，以覆盖更广泛的人群。同时，公司也在布局其他疫苗管线，涉及人用狂犬病疫苗、肺炎球菌疫苗、带状疱疹疫苗等多个领域。但从目前可知的研发进度来看，大多数尚处在临床前阶段，距离商业化还需数年时间。

值得注意的是，虽然中慧生物目前能够凭借技术领先在四价流感疫苗市场远离价格战，但一旦将产品线铺开，在多个疫苗市场中，仍难以避免价格战。例如，在中国人用狂犬病疫苗市场中，基于人二倍体细胞开发的狂犬病疫苗为迭代产品，亦是中慧生物的技术路线。然而，国内已有23款人用狂犬疫苗产品获批上市，市场竞争激烈，中慧生物的狂犬病疫苗管线潜力有限。

总体而言，中慧生物在科创板上市未果后，转向港股市场寻求新的发展机遇。尽管公司在流感疫苗领域拥有技术领先优势，但市场竞争激烈，且公司在疫苗多管线的布局预示着未来不可避免地将面临价格战。因此，中慧生物的港股上市之路仍充满挑战。