希迪智驾冲击港交所：矿车自动驾驶龙头，高估值上市路几何？

在自动驾驶领域的热潮中，一家由知名人物李泽湘掌舵的公司——希迪智驾，正奋力向港交所进发，期望以超过80亿港元的估值登陆资本市场。这家专注于商用车自动驾驶的企业，尽管成立仅七年，却已展现出不凡的潜力。

李泽湘，被誉为“大疆教父”，不仅在希迪智驾中持有高达43.64%的控股权，还实际控制着A股上市公司固高科技。若此次IPO成功，他将拥有横跨“智能驾驶”与“运动控制”两大领域的上市平台，实力不容小觑。

值得注意的是，固高科技与希迪智驾均展现出高估值的特征。固高科技上市初期，市销率（PS）曾高达百倍，2023年以4亿营收支撑起最高400亿市值，至今仍保持在百亿以上。希迪智驾在2023年C轮融资后的估值，其市销率也超过了50倍。然而，在智能驾驶领域竞争日益激烈的背景下，希迪智驾能否维持这一高估值叙事，成为其IPO进程中的一大看点。

希迪智驾主要活跃于商用车自动驾驶行业，业务涵盖自动驾驶（矿车与物流车解决方案）、V2X（智能交通产品及解决方案）以及高性能感知（列车自主感知系统与车载智能安全管理解决方案）三大方向。其中，自动驾驶业务主要面向B端市场，而V2X和高性能感知则更多服务于G端。

根据灼识咨询的数据，2024年上半年，希迪智驾在商用车自动驾驶市场中排名第一，市占率达到12.9%，尤其在自动驾驶矿卡市场中，其营收约占市场的36.5%。从营收增长来看，希迪智驾近年来处于快速扩张阶段，尽管2022年因V2X业务收入大幅下滑导致整体收入减少，但2023年和2024年上半年增速迅猛。

然而，尽管营收增长迅速，希迪智驾的盈利能力却面临挑战。其毛利率从2021年的33.11%下滑至2024年上半年的17.17%，主要因为自动驾驶业务和V2X业务的毛利率均偏低。自动驾驶业务，尤其是矿卡业务，虽然市场前景广阔，但当前毛利率仅为16%左右。V2X业务则因市场竞争和客户债务压力，毛利率持续下滑。

持续的亏损状态对希迪智驾的研发支出产生了影响，尽管营收规模扩大，研发开支却呈下滑趋势。尽管如此，希迪智驾在专利积累上仍保持较高水平，拥有135项发明专利、107项实用新型专利及83项外观设计专利，涵盖感知、决策、控制等多个维度。

希迪智驾毛利率偏低的原因主要包括：产品交付以整车为主，成本基数高；自动驾驶卡车需要在价格上与普通卡车形成性价比，以吸引客户。客户结构的不稳定也影响了希迪智驾的议价能力。

在估值方面，由于自动驾驶行业仍处于初期阶段，相关企业的营收和利润规模较低，因此主要采用市销率（PS）和市研率（PRR）进行估值。希迪智驾的PS估值与C+轮融资估值相近，接近港股18C章程的上市门槛，但PRR估值则较低，反映了其研发投入的下滑。

综合来看，希迪智驾的技术实力将成为其能否成功IPO的关键因素。随着自动驾驶行业的不断发展，希迪智驾有望通过技术创新和市场拓展，进一步提升其竞争力和盈利能力。