人人乐高层动荡，退市风险加剧，传统商超如何破局求生？

近日，曾被誉为“民营超市领头羊”的人人乐（*ST人乐，002336.SZ）发布了一则重要公告，宣布其董事长侯延奎因健康原因辞去所有公司职务。这一变动标志着该公司六年来第三次迎来了领导层的更迭。

资本市场迅速对此作出反应。截至最近一个交易日收盘，*ST人乐的股价跌至4.95元/股，总市值缩水至21.78亿元，与2010年上市首日的高光时刻相比，市值蒸发了超过八成。

更令人担忧的是，人人乐持续面临的退市风险。在发布董事长辞职公告的同一天，公司还披露了今年的第四次退市风险提示，距离其因2023年净资产为负值而被实施退市风险警示尚不足一年。

人人乐的人事动荡，无疑将其生存危机暴露无遗。这家曾经风光无限的零售巨头，如今却陷入了高层频繁更迭与退市警报的双重困境。

回顾人人乐的发展历程，从1996年开设首家门店到2010年营收突破百亿，它以年均30%的复合增长率书写了一段商业传奇。彼时，人人乐在华南地区的单店日均销售额高达6万元，成功抵御了家乐福、沃尔玛等国际巨头的正面竞争。创始人何金明更是因价格战策略而被沃尔玛高管誉为“最难缠的对手”。人人乐在2010年上市首日市值即达到130亿元，成就了江西首富的商业神话。

然而，转折发生在上市后的第二年。随着电商的崛起，消费习惯发生了巨大变迁。人人乐选择了逆势扩张的道路，2011年至2016年期间新增门店87家，仓储面积扩大了近四倍。但这一举措并未带来预期的收益增长，反而导致营收增速骤降，存货周转天数攀升，经营性现金流连续四年为负。

2019年，西安曲江文投的入股使人人乐的治理结构发生了根本性转变。此后三年内，公司三次更换董事长，战略方向频繁摇摆。从多业态试水到资产剥离，每一次转型都未能取得显著成效，反而加剧了核心业务的萎缩。

侯延奎的离职具有象征意义。作为实控方曲江系的高管，他在接任董事长后主导了旗下十余家子公司的出售，使人人乐在连续三年亏损后首次实现了盈利。但这种“保壳式”操作并未能掩盖公司核心业务的颓势。根据2024年的业绩预告，人人乐全年营收预计缩水至14.0亿至14.6亿元，较巅峰时期的129.13亿元已跌去近九成。尽管通过出售核心资产实现了账面盈利，但扣除非经常性损益后的净利润仍深陷亏损泥潭。

频繁的人事变动加剧了战略的摇摆不定，而战略连续性的缺失正是人人乐陷入经营困局的关键所在。从Le super精品超市、会员折扣店到社区生鲜等多业态试水，再到电商平台的推进，每一次转型都未能取得理想效果。侯延奎接棒后虽然急转收缩战线，但关停门店、削减物流中心等举措并未能扭转颓势。

与行业内的其他零售玩家相比，人人乐的创新更多停留在表面调整上，线上线下一体化能力薄弱，未能有效触达年轻消费群体。同时，供应链问题进一步加剧了经营压力，供应商因货款拖欠频繁起诉，导致人人乐的品牌信誉遭受重创。

面对退市风险，人人乐的自救行动显得力不从心。虽然通过转让资不抵债的子公司和出售物流中心等短期操作试图摆脱退市危机，但扣非净利润的持续亏损、门店网络的萎缩以及品牌信任度的下降，都预示着更深层的经营危机。