中润光能港股IPO能否破局？由盈转亏暴露多重经营隐忧

在全球能源结构转型的浪潮中，光伏行业一度被视为投资的“蓝海”，然而，近年来，该行业却遭遇了产能过剩、价格战以及技术快速迭代的严峻挑战，众多企业因此陷入发展困境。江苏中润光能科技股份有限公司（以下简称“中润光能”），作为全球第二大光伏电池制造商，其发展历程与行业变迁紧密相连，上市之路更是充满波折。

中润光能自2011年成立以来，便致力于光伏电池的研发与生产。去年5月，公司曾向深交所创业板发起IPO冲刺，计划募资40亿元，用于扩大产能和补充流动资金。然而，受二级市场波动影响，公司估值及募资金额大幅缩水，最终在去年12月过会后，因保荐人撤回上市发行，A股上市梦碎。

今年3月，中润光能重启上市进程，向港交所递交招股书，寻求新的资本出路。然而，其最新财报却显示，2024年营收大幅下滑，全年亏损超过13亿元，这一成绩无疑给其上市之路增添了更多不确定性。

中润光能的产品主要包括光伏电池片和光伏组件。尽管在光伏电池领域，中润光能凭借高达18.3%的全球市占率，成为全球第一大专业光伏电池制造商，但面对行业整体产能过剩和价格下跌的压力，其光伏电池片业务收入仍出现大幅减少。同时，尽管光伏组件业务有所增长，但仍难以弥补电池片业务的下滑。

中润光能的光伏电池片业务遭遇“腰斩”，主要是受产品价格持续下降的影响。随着光伏产业链整体价格下降，中润光能的产品平均售价也呈现持续下降趋势。行业竞争激烈，硅片价格下跌，以及生产工艺进步导致的非硅成本降低，都对公司业绩产生了负面影响。

在技术转型方面，中润光能紧跟行业趋势，从2023年起开始销售N型电池片，并逐步提高N型电池片的销量占比。然而，尽管技术转型取得一定进展，但公司的产能利用率并不饱和，整体呈现下降趋势。

除了业绩下滑，中润光能还面临着诸多经营风险。公司产品结构单一，单晶电池片营收占比超过八成，一旦电池片行业出现波动，公司业绩将受到较大影响。同时，公司客户集中度较高，来自五大客户的销售收入占比较高，存在客户信贷风险。

中润光能的存货规模持续增长，占用大量资金，降低资产流动性，并可能因市场波动形成减值风险。同时，公司流动负债净额较高，资产负债率持续上升，短期内面临较大的偿债压力。

在光伏行业从“规模为王”转向“精细化运营”的大背景下，中润光能需要积极应对市场变化，优化产品结构，降低客户集中度风险，加强内部控制，提高管理水平。同时，公司还需要关注存货和流动负债问题，积极寻求解决方案，以确保公司的稳健发展。