Lululemon业绩超预期却股价暴跌，瑜伽裤神话真的终结了吗？

Lululemon近日发布了其2024年第四季度财报，结果显示，尽管当季业绩超出市场预期，但公司对2025年一季度及全年的业绩指引却低于分析师预期，导致股价暴跌超过14%。

具体而言，Lululemon在2024年第四季度实现了36.1亿美元的营收，同比增长12.7%，这一成绩比市场普遍预期的35.9亿美元高出0.6%。由于毛利率的提升和费用率的稳定，公司的核心经营利润达到了10.4亿美元，超出市场预期5.2%。

从地区表现来看，中国市场继续保持高速增长，四季度收入同比增长40%，增速创全年新高。这表明Lululemon在中国市场的品牌渗透率和市场份额仍在快速提升。与此同时，北美市场作为公司的大本营，在年末购物旺季加大了新品推出力度，Q4同比增长7.4%，增速较之前几个季度有所回升。

然而，在品类方面，男装业务虽然同比增长17.2%，领跑全品类，但由于其业务占比仅为25%多一点，这一增长速度并未能显著推动公司整体业绩的提升。尽管公司加大了男性运动场景专利面料的推新力度，并强化了明星代言，但男装业务的发展仍然显得缓慢。

在门店拓展方面，Lululemon表现出强劲的增长势头。截至2024年第四季度末，公司全球门店总数达到767家，环比净增18家，创下单季度开店新高。公司还对部分现有门店进行了升级，通过打造城市旗舰店等大店型来优化客户体验和提升店效。从渠道增速来看，线下直营门店同比增长18%，远高于线上8%的增速。

在产品结构方面，Lululemon通过推新和拓展高毛利率产品，如高尔夫、网球等运动场景，叠加生产成本的降低，使得Q4毛利率达到60.4%，创历史新高。同时，公司在费用投放上保持平稳，使得核心经营利润超出市场预期。

尽管Q4业绩表现出色，但Lululemon对2025年的业绩指引却显得较为保守。公司预计2025年第一季度营收为23.4-23.6亿美元，同比增长6%-7%，全年营收指引为111.5-113亿美元，同比增长5%-7%。这一指引低于彭博一致预期，管理层表示，美国宏观经济的不确定性可能会导致消费者减少线下消费。

对于Lululemon来说，当前的挑战在于如何在核心品类瑜伽裤增长逐步见顶的情况下，找到新的增长点。尽管男装业务被寄予厚望，但目前来看，其增长速度并不足以支撑公司整体业绩的快速增长。国际市场的拓展虽然为公司带来了增量市场，但中长期成长性的核心仍然需要在品类上有所突破。