舍得酒业业绩断崖式下滑，老酒战略能否力挽狂澜？

舍得酒业，这家曾借助复星力量迅速崛起的白酒企业，近期却遭遇了前所未有的挑战。自2020年告别天洋控股，正式归入复星系麾下后，舍得酒业曾迎来了业绩的黄金时期。营收与净利润在短短三年内分别实现了2.6倍和3.49倍的增长，从2020年的27.04亿元和5.079亿元跃升至2023年的70.89亿元和17.79亿元。

然而，好景不长，进入2024年，舍得酒业的业绩突然大幅下滑，仿佛一辆高速行驶的列车突然踩下了急刹车。据最新业绩预告显示，舍得酒业预计2024年实现净利润3.2亿元至4.2亿元，与上一年度相比，降幅高达76.29%至81.93%；扣非净利润预计在3.66亿元至4.66亿元之间，同比下降72.85%至78.68%。这一业绩水平，几乎回到了2018年的状态。

业绩的滑坡，直接反映在舍得酒业的股价上。自2022年以来，舍得酒业的股价持续下跌，2022年至2024年分别下跌了30.21%、39.21%和30.27%。进入2025年，短短一个多月，股价再次下跌16%，与最高位相比，已跌去八成。

更为严峻的是，舍得酒业在2024年第四季度出现了亏损。根据三季报数据，舍得酒业前三季度净利润为6.69亿元，而业绩预告中的最低盈利预期为3.2亿元，这意味着第四季度舍得酒业可能亏损高达3.49亿元；即使按照最高盈利预期4.2亿元计算，第四季度也至少亏损2.49亿元。这是舍得酒业自2001年以来，首次在第四季度出现亏损。

除了亏损，舍得酒业的合同负债和库存数据也透露出巨大的压力。合同负债的大幅下滑，反映出经销商拿货意愿的明显减弱。而在库存方面，舍得酒业在2024年业绩预告中提到，公司正在实施“控量挺价”策略，以帮助消化渠道库存。然而，这一策略并未能有效缓解库存压力，截至2024年三季度末，舍得酒业的库存已高达49.1亿元，同比大幅增长17.1%，占流动资产的比例高达64.4%。

舍得酒业当前的困境，与其过去几年的激进扩张密不可分。在2022年业绩向好的背景下，舍得酒业决定大规模扩张产能，投资约70.54亿元建设增产扩能项目。然而，随着行业寒冬的到来，舍得酒业的销售状况大不如前，产能与销售的双重挤压，导致库存不断攀升。

舍得酒业在品牌定位上的频繁变动，也对其造成了不小的影响。从主推“舍得”品牌，到“舍得+沱牌”双品牌运作，再到以老酒为代表的多品牌转化，舍得酒业的品牌定位不断变化，核心单品也随之频繁更换。这不仅影响了经销商的信心，也导致舍得酒业在营销上的投入未能有效转化为品牌知名度的提升。

实际上，舍得酒业的核心竞争力在于“老酒战略”。然而，这一战略并未得到有效执行。舍得酒业旗下的多款老酒产品出现了价格倒挂现象，毛利率也不断下降。在竞争激烈的白酒市场中，舍得酒业面临着内忧外困的局面，库存激增、经销商信心不足、次高端白酒市场竞争加剧，以及老酒战略执行不力等问题，都将成为其未来发展的巨大障碍。