开年“二永债”发行遇冷：仅桂林银行发行30亿，原因何在？

近期，国内商业银行在二级资本债和永续债（简称“二永债”）的发行上呈现出显著的减缓趋势。根据最新数据显示，今年到目前为止，全国银行间债券市场上尚未有商业银行发行二级资本债，而永续债也仅有桂林银行成功发行了一笔，规模为30亿元人民币。

与这一现状形成鲜明对比的是去年同期的数据。据统计，2024年截至2月上旬，包括中国银行、建设银行、农业银行、恒丰银行等在内的多家商业银行已经累计发行了多达7笔的二级资本债，总发行规模高达1900亿元人民币。

二永债，作为商业银行补充资本充足率的重要手段，近年来发行规模持续扩大。数据显示，2024年全年，银行二永债的发行规模显著增加，达到了1.61万亿元，较2022年和2023年的1.12万亿元增长了约4800亿元，增幅约为42.86%。

然而，今年开年以来，银行二永债的发行积极性却大幅下降。对此，国盛证券研究所首席固定收益分析师杨业伟表示，这可能与当前银行不太缺少资本金有关。他指出，债务置换后的地方债对银行资本的消耗远低于贷款，因此在计算风险资本时，地方债的权重远低于贷款，这导致银行短期内的资本补充需求不高。

也有券商研究所固收首席分析师认为，季节性因素也是影响今年开年银行二永债发行的一个重要原因。他指出，1月份通常是二永债发行的淡季，而今年到目前为止，仅有桂林银行在1月份发行了一只30亿元的永续债。

值得注意的是，根据过往实际发行情况来看，开年银行二永债的发行主体主要为国有大行。以2024年前两个月为例，累计发行的7笔二级资本债中，有6笔为中农建国有大行发行，三家累计实际发行规模为1800亿元，占比高达95%。同时，根据数据显示，2024年全年国有大行合计发行二永债规模达到8760亿元，占行业发行总规模比重超过54%。

另一方面，去年年底财政部已明确表示将通过发行特别国债的方式支持国有银行补充核心一级资本，以提升银行的风险抵御能力和信贷投放能力。虽然这一安排目前尚未落地，但相关工作已经启动。有券商分析师表示，预计财政部注资后，国有行发行二永债等资本工具的动力将有所下降。

综合市场信息来看，当前业内普遍分析认为，受国有大行资本补充渠道变化的影响，预计2025年全年银行二永债的需求将较去年有所减弱。国盛证券固收团队的分析认为，在补充银行资本金国债安排后，二永债的发行需求减少，同时到期规模增加，市场供给可能会相应减少。而中信证券的研究则预计，2025年二永债的净融资规模将在3500亿元到4000亿元左右，对应发行规模在1.55万亿元到1.6万亿元之间。