中芯国际：国产化需求提振，硬实力穿越半导体周期？

中芯国际近日公布了其2024年第四季度财报，数据显示公司整体业绩达到预期，展现出稳步向好的发展态势。

在财务表现上，中芯国际本季度实现收入22.07亿美元，与上一季度相比增长了1.7%，这一成绩不仅符合公司此前给出的业绩指引，也超出了市场的普遍预期。同时，公司的毛利率达到了22.6%，同样超过了指引区间的上限以及市场的一致预期。这一系列的积极数据，主要得益于消费电子和PC等国产化需求的强劲带动。

深入分析财报中的三大核心指标，可以发现中芯国际在收入和毛利率方面均取得了显著提升，而产能利用率则略有回落。从收入构成来看，本季度中芯国际的收入增长主要得益于产品均价的提升，尽管出货量环比有所下滑。特别是12寸晶圆出货占比的持续提升，结构性地推动了产品均价的上涨。与此同时，公司的毛利率增长也主要源于产品均价的提升，尽管单位固定成本有所增加，但单位可变成本的回落以及规模效益的显现，共同推动了单片毛利的提升。

对于下一季度的展望，中芯国际给出了乐观的指引。公司预计2025年第一季度收入将环比增长6-8%，对应收入区间为23.4-23.8亿美元，这一预测同样好于市场的普遍预期。同时，公司预期的毛利率也将保持在19-21%的区间内，同样优于市场预期。这些积极的指引显示出公司对未来发展的信心。

进一步分析各业务情况，可以看出中芯国际在12寸晶圆需求方面表现出色，而8寸晶圆需求仍然疲软。公司12寸晶圆的收入已经连续多个季度环比增长，而8寸晶圆的收入仍在底部徘徊。受需求面影响，公司12寸晶圆占比提升到了八成以上。消费电子和PC业务的良好表现也主要受益于补贴政策的推出和国产化需求的提升。

在国产化需求的加持下，中芯国际受半导体周期的影响有所减弱。公司收入端持续增长，毛利率也稳定在20%左右的水平。随着国内补贴政策的加码以及下游换机需求的激发，中芯国际有望在未来继续保持稳中向好的发展态势。

中芯国际在全球化竞争中也展现出了一定的优势。从全球晶圆市场份额角度来看，除台积电份额持续提升以外，中芯国际是唯一稳中有升的公司。与联电等竞争对手相比，中芯国际在市场份额、国产化需求推动以及技术能力等方面均表现出色。这些优势使得中芯国际在确定性和成长性角度都优于联电等竞争对手，市场也给予了中芯国际相对更高的估值。

中芯国际的资本开支在本季度也有所回升，主要受到年末季节性因素以及西方国家出口限制等因素的影响。公司加快了对部分设备的进口节奏，以应对未来可能的市场变化。

在经营数据方面，中芯国际本季度的存货和应收账款情况也反映出公司经营面的变化趋势。存货环比增加2.8%，而应收账款环比减少10.5%。这些数据的变化与公司的产能利用率调整相呼应，显示出公司在面对市场需求变化时的灵活应对策略。

最后，从EBITDA角度来看，中芯国际本季度的税息折旧及摊销前利润继续提升，利润率维持在58%左右。尽管制造业重资产的特点使得公司利润中的大部分被折旧和摊销所侵蚀，但中芯国际仍通过优化经营管理和提升生产效率等方式，努力提升整体盈利水平。