古茗上市成新茶饮第三股，万店规模能否撑起长期发展？

在新茶饮行业的激烈竞争中，古茗终于脱颖而出，成为继奈雪的茶和茶百道之后，第三家在港交所挂牌上市的品牌。这一里程碑式的成就标志着古茗在资本市场的成功跨越，但背后也隐藏着诸多挑战与不确定性。

回望过去，古茗的上市之路并非一帆风顺。去年，包括蜜雪冰城、古茗、沪上阿姨在内的多家新茶饮品牌纷纷向港交所递交上市申请，却都未能如愿通过聆讯。一年后，古茗率先重启IPO进程，更新招股书，并获得证监会境外上市备案，最终于今年2月12日正式登陆港交所。

然而，古茗的上市并非没有隐忧。最新招股书显示，公司正面临单店GMV下滑、闭店率上升、加盟商流失等多重问题。2024年前三季度，古茗全国整体同店GMV微跌0.7%，单店日均GMV从上年的6800元降至6500元，浙江等核心市场的同店GMV甚至首次出现负增长。与此同时，加盟商流失率从2021年的6.2%攀升至11.7%，新加盟店日均GMV跌幅达10.3%，部分区域闭店率超过3.89%。

古茗的快速发展主要依赖于加盟模式，特别是其“农村包围城市”的策略，在南方三、四线城市率先布局，并逐步向北方市场扩张。截至2024年9月30日，古茗已在全国范围内拥有9778家门店，其中超过80%位于二线及以下城市。然而，这种快速扩张也带来了不少隐患，尤其是食品安全问题频发，多次受到相关部门处罚，严重损害了消费者信任。

事实上，食品安全问题已成为古茗的“致命软肋”。近年来，古茗门店多次被曝出使用过期、临期食材，篡改产品保质期等违规行为。这些负面事件不仅影响了品牌形象，还导致消费者复购率下降。据第三方调研显示，2024年古茗的消费者复购率较2023年下降了5个百分点。

在资本市场方面，尽管古茗成功上市，但高负债问题仍不容忽视。截至2024年9月，公司账上现金为16.8亿元，但流动负债高达43.3亿元，负债率更是高达72.8%。其中，以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融负债达32亿元，主要由红杉等资本所认购的可换股可赎回优先股构成。这部分负债若不能通过上市成功转化为普通股，将对公司资金链构成严峻考验。

面对诸多挑战，古茗亟需寻找新的增长点。与多数新茶饮品牌一样，古茗也尝试了与IP深度合作、联名活动等多种营销策略。然而，这些举措虽能在短期内提升品牌知名度，却难以从根本上改变新茶饮赛道的困境。未来，古茗应更加注重跨界融合与场景延伸，探索“茶饮+烘焙”“茶饮+零售”等新模式，以寻求新的增量。

同时，古茗还需加强供应链管理，确保食品安全和质量稳定。只有建立起坚实的供应链体系，才能为品牌的长远发展奠定坚实基础。古茗还应积极拓展海外市场，依托其强大的供应链能力进军华人聚集地区，以谋求新的发展机遇。