卡牌热潮背后的百亿生意：谁在推动卡游的成长？

卡游公司，以奥特曼、哪吒、小马宝莉等知名IP卡牌风靡校园，近日再次向港交所递交了上市申请。这家专注于儿童卡牌市场的企业，在经历了一年的筹备后，再度向港股IPO发起冲击，摩根士丹利、中金公司及摩根大通继续担任其联席保荐人。

卡游的上市之路可谓曲折。去年首次提交招股书后，因监管要求补充股权架构、数据安全等材料，特别是对其数字平台用户信息的收集和保护措施提出关注，IPO进程一度停滞。直至今年，随着业绩的反弹，卡游重启上市计划。

根据最新招股书，卡游在2022年至2024年间，营收分别为41.31亿元、26.62亿元和100.57亿元，毛利润和经调整净利润也呈现出相应的波动增长。业绩的“过山车”式表现，既展现了盲盒经济带来的巨大收益，也引发了市场对其未成年人消费模式的担忧。

卡游之所以能在校园卡牌热潮中独占鳌头，得益于其独特的产品设计和运营策略。卡游的卡牌采用集换式玩法，借鉴盲盒的随机抽取机制，通过控制不同稀有度卡牌的发行，激发消费者的购买欲望。这种“以小博大”的消费体验，迅速在中小学生中流行开来，成为他们课间炫耀和交换的“社交货币”。

卡游在IP选择上也颇具眼光。它合作的IP都是拥有庞大粉丝基础的热门形象，如奥特曼、小马宝莉等，这些IP横跨日漫、美漫、国漫，覆盖了不同年龄层的消费者。通过对卡牌的精致设计，如全息闪卡、立体凸印等，卡游进一步提升了卡牌的收藏价值和炫耀属性。

在渠道方面，卡游也建立了强大的销售网络。目前，卡游拥有217家经销商和39家KA大客户，覆盖全国各地的文具店、玩具店、小卖部以及大型商超连锁。同时，卡游还开设了32家线下旗舰店和13家线上店，以及近700台卡牌自动售卖机，实现了对全国19个省份的广泛覆盖。

然而，卡游的成功并非没有隐忧。卡游对IP授权的依赖程度极高，前五大IP产品的收入占比持续高企。一旦IP授权出现问题，如未能续约或授权费用上涨，都可能对卡游的业绩造成严重影响。同时，随着数字化娱乐的兴起，实体卡牌也面临着被数字内容取代的风险。

然而，对于卡游来说，要想在激烈的市场竞争中保持领先地位，还需要不断创新和突破。未来，卡游能否成功上市，以及如何在数字化娱乐时代保持实体卡牌的吸引力，将是其面临的重要考验。