湘财大智慧再牵手，能否走出新湖系困境复制东财辉煌？

在资本市场风云变幻中，一段跨越十年的“姻缘”再度浮出水面。湘财股份（600095.SH）与大智慧（601519.SH）宣布计划以定增换股的方式合并，这一消息迅速引起了市场的广泛关注。

回溯至2015年，大智慧曾拟斥资85亿元收购湘财证券，意在打造“流量+牌照”的互联网券商新模式。然而，这一方案因大智慧涉嫌信息披露违规而未能成行。彼时，东方财富后来居上，通过收购同信证券并更名整合，率先构建了类似模式，如今已成为互联网券商的领头羊，市值突破3000亿元。

十年时光荏苒，湘财股份与大智慧再度携手，试图复制东方财富的辉煌。但此次合并的背景与十年前已大相径庭。大智慧近年来业绩持续低迷，扣非净利润累计亏损近36亿元，面临退市风险。而湘财股份虽然借壳上市，但业绩表现同样波动较大。

在如此困境下，双方的合并似乎成了彼此的一根“救命稻草”。通过合并，湘财股份有望借助大智慧的流量入口实现低成本获客，而大智慧则可能通过财务并表缓解退市风险。这一合并计划，本质上仍是十年前未竟的“流量+牌照”模式。

然而，现实挑战不容忽视。随着证券类APP用户转化率的持续低迷，以及东方财富在用户心智中的牢固地位，湘财股份与大智慧的追赶之路将异常艰难。艾瑞咨询数据显示，证券类APP用户转化率长期维持在较低水平，而东方财富凭借庞大的用户基数和生态闭环，已稳坐互联网券商龙头宝座。

更为关键的是，此次合并背后透露出新湖系的流动性危机。作为湘财股份的实际控制人，新湖系近年来因房地产和金融板块的风险暴露而陷入困局。其控股的多家上市公司股权频繁质押，且质押比例极高。在此背景下，合并大智慧或许成为新湖系化解流动性危机的重要一步。

尽管双方合并的逻辑看似成立，但实际操作中仍面临诸多不确定性。大智慧的持续亏损和整合难度、用户转化率的提升、盈利模式的创新等问题，都是湘财股份需要面对的挑战。随着AI技术的迅猛发展，互联网券商行业的竞争格局也在不断变化，东方财富的腾飞之路能否被复制仍是个未知数。

对于23万户股东而言，这场迟到的“联姻”无疑充满了期待与疑虑。他们渴望看到湘财股份与大智慧能够携手走出困境，创造新的辉煌。但现实往往比理想更为复杂，湘财股份与大智慧能否成功合并并实现“1+1>2”的效果，仍需时间给出答案。