百济神州：营收大增55%，亏损收窄，研发烧钱何时迎盈利拐点？

在全球肿瘤免疫治疗领域，近年来PD-1/PD-L1抑制剂的研发热潮中，中国药企凭借显著的成本优势和高效的临床试验进程，迅速崭露头角。然而，随着越来越多的参与者涌入这一赛道，行业竞争日益激烈，行业洗牌速度加快。恒瑞、信达、百济神州等领军企业，在应对国内价格战的同时，还需努力突破海外的专利壁垒。

百济神州最新发布的2024年财报显示，公司业绩强劲增长，全年营收达到38.1亿美元，同比增幅高达55%。其中，核心产品泽布替尼（商品名：百悦泽）的全球收入突破26亿美元，同比增长更是达到了惊人的104.9%。这一成绩不仅使百悦泽成为全球畅销药TOP10中的首个中国原研抗癌药，也彰显了百济神州在创新药研发领域的深厚实力。

财报数据进一步显示，百济神州2024年的产品收入总计37.8亿美元，同比增长72.6%。除了泽布替尼的亮眼表现外，公司其他产品的表现也呈现出明显的分化趋势。例如，百泽安营收达到6.2亿美元，同比增长15.7%；安加维营收为2.24亿美元，同比增长高达141.7%。然而，也有一些产品如瑞复美，营收同比下降了52.6%。

作为首个在欧美市场获批的国产创新药，泽布替尼凭借其在套细胞淋巴瘤等适应症上的卓越疗效，不断侵蚀着竞争对手伊布替尼的市场份额，成功跻身全球BTK抑制剂领域的领先地位。这一成就不仅为百济神州赢得了国际声誉，更为其后续的全球化布局奠定了坚实基础。

在研发投入方面，百济神州同样不遗余力。尽管营收大幅增长，但公司全年研发费用仍高达19.53亿美元，持续加码血液瘤、实体瘤及双抗等前沿领域的研发。同时，公司还积极推进国际化战略，不断提升海外收入占比，加强国际化临床与商业化网络的建设。

值得注意的是，随着运营效率的提升和创新药的强劲增长，百济神州的亏损状况也有所改善。2024年，公司净亏损同比收窄26.9%，非GAAP经营利润更是首次实现转正。这一转变得益于毛利率的优化以及高毛利品种的占比增加。

然而，在业绩高速增长的同时，百济神州也面临着资本波动的挑战。近日，高瓴资本再次通过大宗交易减持了百济神州的美股ADS，这一举动引发了市场对机构信心动摇的猜测。不过，从长远来看，中国创新药企的崛起仍然依赖于政策支持、资本耐力和技术壁垒这三大支柱。

随着全球BTK抑制剂市场规模的不断扩大，以及中国市场对创新药需求的持续增长，百济神州将面临更加激烈的竞争环境。不仅要直面艾伯维、强生等国际巨头的围剿，还要在国内PD-1市场的“内卷”中寻求突破。因此，如何平衡政策、资本与技术之间的关系，将成为百济神州等创新药企未来发展的关键。

尽管面临诸多挑战，但百济神州仍表示将充分利用多特异性抗体、蛋白降解剂和抗体偶联药物等在内的研发平台，加速推进在乳腺癌、肺癌和胃肠道癌等治疗领域的布局。可以预见的是，未来的百济神州将继续在创新药研发的道路上坚定前行，为全球患者带来更多福音。