黑芝麻智能业绩困局：营收增速放缓，经营亏损扩大，现金流紧张待解

黑芝麻智能，一家在智能驾驶芯片领域深耕的公司，尽管近年来在财务数据上展现出一定的增长态势，但其经营状况的改善并未达到突破性的境地。从营收层面来看，公司的收入总额虽年年攀升，但增速却呈现出放缓的趋势。

值得注意的是，尽管2024年黑芝麻智能实现了扭亏为盈，但这一转变主要得益于向投资者发行的金融工具的公允价值变动所带来的20.5亿元盈利，这部分收入并不构成公司的实际营收。若剔除这一非经营性因素及股份为基础的薪酬开支，公司的经调整净亏损达到13.04亿元，同比还扩大了4.0%。从2020年至2024年，黑芝麻智能的经营利润持续下滑，累计亏损已超17.5亿元，这表明公司尚未迎来经营业绩的真正回暖。

然而，在毛利率方面，黑芝麻智能却取得了显著的进步。2024年，公司的毛利率攀升至41.1%，成功扭转了此前三年毛利连续下滑的局面。同时，公司的毛利润也实现了翻倍的增长。

但即便如此，黑芝麻智能仍面临着现金流紧张的问题。尽管2024年公司期末现金及现金等价物有所增加，但这主要得益于15.52亿元的融资活动所得现金净额，而公司的经营现金流却为-11.90亿元。这表明，公司目前仍高度依赖外部融资来维持经营活动，自我造血能力尚待加强。

从融资情况来看，黑芝麻智能近年来的融资活动所得现金基本用于维持当年的经营活动现金支出，手头现金数额与一年的经营活动现金流出数额相差不大，资金链较为紧张。即便在2024年获得了较大金额的融资，但面对高额的经营现金流出，公司的现金及现金等价物仍显得不够充裕。

在支出方面，黑芝麻智能的研发开支占据了相当大的比例。2024年，公司的研发支出占销售开支、一般及行政开支、研发开支三者之和的74.6%。在芯片行业，“前期高投入，后期慢回报”几乎成为了常态。因此，如何快速扩大业务规模，在行业内占据主导地位，从而缓解现金流压力，成为了黑芝麻智能亟待解决的问题。

公司在营收增长方面也面临着挑战。近年来，黑芝麻智能的营收增长率逐年下滑，从2022年的173.4%降至2024年的51.8%。与此同时，公司在市场份额方面也面临着较大的竞争压力。在乘用车前装标配NOA计算方案市场份额榜单中，黑芝麻智能并未进入前列，而竞争对手如英伟达、地平线等则占据了较大的市场份额。

尽管毛利率有所提升，但高毛利业务占比较低，且营收规模增速放缓，这使得黑芝麻智能在毛利润增长方面虽然取得了一定进步，但仍面临着较大的压力。同时，随着智能驾驶市场的竞争加剧，以及车企自研芯片的趋势加强，黑芝麻智能的成长空间也面临着一定的压缩。

面对这一系列挑战，黑芝麻智能需要加快实现自我造血能力，缓解资金链压力。同时，公司还需要在扩大市场份额、提升营收增长以及优化业务结构等方面做出更多努力，以在智能驾驶芯片市场中占据更有利的地位。